半岛体育app随着国民经济的发展，近几年，我国的全社会用电量的也不断上升。2017年上半年，我国全社会用电量增加6%，用电需求的增加刺激了发电企业。而作为中国主要发电方式火电，因持续高企的煤价而几乎全面亏损。同时，国家能源局积极推进新能源发展，提高新能源消费占比，因而清洁能源迎来了春天。其中，中国的风电与太阳能发电发展迅速，根据中国国家能源局发布的资料，2016年中国风电及太阳能发电的累计、新增装机容量均居全球第一。2017年上半年，中国新增风电并网容量601万千瓦同比增长12%，新增太阳能发电装机2440万千瓦。

　　在风电与太阳能发电迅速发展的势头下，协合新能源（0182.HK）正好抓住了机会，积极发展风电与光伏，成功的发展策略使公司上半年业绩大幅增长，净利润同比增长12.37%。接下来一起细看一下公司上半年的表现。

　　协合新能源于2007年在香港港交所上市，目前香港证券市场上唯一一家具有纵向集成一体化商业发展模式的清洁能源发电上市公司。主要从事电厂投资、运行维护及设计、采购、施工项目（EPC)。业务范围涉及业务范围以中国东南部地区为主，涉及中国二十余个省份，此外还在美国投资了多件光伏发电站。

　　风力发电业务方面，公司是最早参与风电投资的企业之一，有11年开发和运营经验，与各地政府签订了风资源独家开发协议达28GW。 目前。公司拥有运营风电场40间（总装机容量2,099MW， 权益装机容量1,205MW）。

　　太阳能发电业务方面，公司自2010年起进入太阳能业务领域，与各地政府签订了太阳能资源独家开发协议达 8GW。目前公司拥有运营太阳能电场17间。

　　目前，公司已投运权益装机容量共1503MW，其中72%位于底限电地区，限电率为10%以下。

　　协合新能源2017年上半年的业绩良好，营收由2016年上半年度的8.86亿元人民币减少约2.91亿元人民币，至约5.94亿元人民币，同比减少32.91%。营业利润则由2016年上半年的约2.39亿元人民币增加到约2.69亿元人民币，同比增长12.37%。收入的减少主要由于公司的EPC项目逐渐向BT模式转型，缩减EPC业务规模使此板块收入和利润大幅下降。但同时项目的转让及运维利润同比增长40%，使公司利润大幅增长，因而保持了净利润的增长。

　　公司的利润的增长得益于成功转型。从去年开始，公司实施“建成-出售”（BT）的商业策略，把EPC业务转成BT业务模式。

　　在报告期内，EPC业务利润亏损27.78百万，而在建成-出售方面，公司出售了榆林协合生态新能源有限公司100%股权及出售泗洪协合风力发电有限公司 30%股权，公司因出售事项而录得税前利润人民币1.84亿元，不但弥补了EPC方面的亏损，还为公司净利润的增长提供了贡献，而电厂股权出售收益已成为了集团的经常性收益。

　　从EPC模式转型到BT模式是未来发展的必然去趋势。与EPC模式相比，BT模式对公司更加有利。在定价机制上，EPC模式采用评估定价，而BT模式采用收益法定价，项目竣工后，政府按约定总价（或计量总价加上合理回报）按比例分期偿还融资和建设费用，保证了收益的稳定性。此外BT模式弹性更大，一旦项目未能成交，公司也可以选择继续持有。因此，为适应国家政策的变化及集团经营策略的转变，集团将部分提供给外部的EPC项目转为集团投资建设，在建成投产后再选择时机出售。

　　从营收结构上，2016年上半年，EPC营收占比最大，为55%。而2017年，发电业务已成为公司核心主营业务，收入占比为59%。

　　电业务方面，风电权益装机占比大大提升。2017年上半年的权益装机容量为1503MW，同比增长7.28%，而风电权益装机容量为1205MW，占比从2016年的58.8%上升到80%。太阳能发电权益装机容量则下降48.36%至298MW。公司总风电权益发电量为939MWh，同比增长38.29%，而总太阳能权益发电量则减少37.42%至261MWh。可见公司在发电业务方面把重心放在了风电。

　　利用小时数方面，风电利用小时数有所提升。其中权益风电厂利用小时数提升了8.81%至988小时，独资风电厂利用小时数为1101小时。而太阳能风电小时数却略有下降，为710-733小时。

　　限电率方面，风电限电率有所好转，公司权益风电限电率为12%，同比下降了12个百分点，而独资风电限电率为0.23%。而太阳能限电率却有所增加，为3.46%，同比增长8个百分点。

　　由于风电小时数的提升及风电限电率的好转，使风电利润上升，独资风电项目贡献了发电利润的主要部分。

　　2017年上半年，公司资产负债率有所下降，由 63.5 %下降至61.6%，为行业内负债率最低的可再生能源发电公司。

　　另外，公司的盈利能力有所上升，年化净资产收益率从2016年的9.56%上升到10.16%，同比上升了0.6个百分点，与同行较高。

　　目前，公司在建风电项目15个，权益装机容量为772MW，已全部开工，均为公司独资建设，并且全部位于低限电地区，享受0.6元/kwh的高电价。同时，公司在建光电装机容量15MW，位于西藏并享受1.15元/kwh电价。

　　2017上半年新增加权益装机容量96MW ，公司预计今年全年新投产装机容量不低于400MW。新增投产装机容量将成为公司营收增加的重要保障。

　　由于风机成本下降以，风电技术及设备性能的提升，风电厂的资本回报率可达到20%。目前，公司已优化资产结构，风电资产占比提高到了80%。而公司也表示将继续把重心放在回报率高的风电项目，积极开发和投资中南东部地区限电风险小和现金流好的优质风电项目，增加独资风电项目装机容量，确保主营发电业务的稳定增长。

　　根据以上论点，协合新能源下半年的业绩可期，目前公司股价0.325港元，PE为5倍左右，价格严重低估，未来可期。