半岛体育app周观点：当前弱复苏预期下，市场对于经济复苏强度缺乏信心，因此顺周期链条整体承压，进入二季度，二手房、新房的销售进入相对平稳阶段，绝对销量相较22 年依旧明显回升，我们认为，Q2 是上半年小旺季，消费建材企业销售也在逐步恢复，市场对经济复苏强度的担忧会随着企业销售回暖而降低，前期调整后的板块配置价值凸显。我们认为，今年消费建材核心逻辑是经营结构的转变，提升经销及零售占比，降低大B 端销售模式带来的应收账款及现金流的风险，企业整体经营质量提升。当前市场信心随着地产销售回暖而提升，且3/4 月份消费建材出货情况与复苏预期提升相互验证，地产链将由前期“强预期、弱现实”的逻辑或向“强现实”转变，板块迎来修复行情。建议关注：随着地产销售回暖以及企业出货环比改善，消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段，消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹（4 月1 日《建筑与市政工程防水通用规范》开始实施，利好行业中长期发展）、科顺股份、伟星新材、蒙娜丽莎、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等；其次关注竣工端的浮法玻璃，3 月份以来需求边际好转，行业库存压力大幅下降，行业去库涨价超出市场预期，部分区域库存降至低位，行业涨价幅度加大；从供给端来看，当前行业刚刚进入盈利区间，复产生产线规模有限，同时部分窑龄到期的生产线有冷修预期，供给端保持动态平衡；而从需求端来看，深加工订单恢复加速，地产仍处于地产竣工大周期，同时在 “保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，玻璃涨价趋势有望延续，建议重点关注旗滨集团、信义玻璃。
玻璃：库存压力大幅降低，需求修复支撑价格持续上涨。五一假期，行业产销率有所回落，但节后华东、华南出货快速恢复，行业库存降至中等水平，企业库存压力大幅降低，多地厂家产销良好，价格推涨预期强烈。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5 月份为玻璃需求旺季，玻璃供需预计重回紧平衡状态，涨价区域有望延续；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21 年地产销售面积均超17 亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23 年竣工端需求仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23 年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿TCO 玻璃引领者）。
消费建材：一季度压力期已过，关注消费建材渠道改革进展。从一季报情况来看，部分消费建材企业业绩依旧承压，但消费建材龙头企业依然具备较强的经营韧性，尤其是零售端渠道占比较多/转型较快的龙头企业，随着地产销售拐点出现，Q2 板块有望迎来全面复苏，四月偏后端零售表现已预示弹性。我们依然看好C 端家装渠道的需求复苏，预计23H1C 端渠道占比较高的消费建材企业整体出货优于B 端为主的企业，建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及将C 端作为今年重要驱动力的东方雨虹，在中期23H2 新房恢复趋势更为确定的背景下，建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。
玻纤：Q2有望进入修复期，行业景气有望逐季修复。主要玻纤企业一季报披露结束，23Q1 行业景气持续筑底情况下企业业绩承压，板块进入深度回调阶段。
23Q1 行业景气持续下行主要系行业传统淡季下各池窑厂库存维持高位，价格整体表现趋弱。当前行业出现积极信号，根据卓创资讯，3 月行业库存约80 万吨，环比2 月下降2.3%，主要系三月下旬下游企业逐步开工，且风电纱市场订单较之前有所复苏，池窑厂出货略有好转，产销修复下行业库存开始下降。4 月热塑及风电订单回暖，粗纱整体供需持续改善。我们认为，2023 年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023 年行业新增产能有限，部分企业冷修技改导致产能阶段性下降；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1 处于传统淡季需求相对疲弱，Q2 需求有望启动，风电22 年招标量大增，23H2 新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023 年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，二季度有望迎来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。
水泥：短期需求承压，价格依旧弱势运行。本周水泥价格环比回落，供给端，部分省份处于错峰生产期间，但总体看库存仍然上升，供大于求状态。需求端，北方需求有一定上升，主要集中在东北和西北局部，南方因为天气总体需求转弱。
我们认为，2023 年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，23 年以来，地产销售逐步回暖。我们认为，在二手房率先企稳修复迎来反弹拐点，热度传导下带动核心城市新房市场逐渐修复背景下，地产需求有望触底回暖 2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023 年有望再次发力：2023 年为二十大开局之年，2022 年12 月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，2022 年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往。随着复工复产持续推进，两会后重大项目有望加速开工，基建投资形成向上托力。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。
碳纤维：看好23 年碳纤维高景气度延续，价格下调助力打开更广阔应用领域。本周碳纤维价格维稳，截至本周五国内碳纤维市场均价约为128.5 元/千克，其中大丝束均价104 元/千克，小丝束均价152.5 元/千克，环比均持平。当前上游企业开工稳定，但下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，供需错配下碳纤维价格承压，当前价格绝对值基本回到2021 年初碳纤维本轮价格上涨前的水平。我们认为，2023 年下游应用领域需求有望快速修复，其中风电作为目前碳纤维下游主要需求来源，2022 年风电招标超预期或为2023 年风电装机提供有效支撑。随着国内碳纤维核心工艺不断突破，叠加龙头产能扩张加速落地，碳纤维对于其他材料的替代以及国产替代不断提速，而2020 年以来疫情及海外技术封锁下国内供应占比逐步提升，国产替代加速叠加需求持续高增，国内碳纤维龙头有望率先受益。建议关注：中复神鹰（高成长性碳纤维龙头，产能扩张持续）、光威复材（小丝束军用碳纤维龙头），以及吉林碳谷（低估的碳纤维原丝龙头，掌握核心原丝工艺）。
风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。